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摘要 【抄底印尼最大天胶企业 控股股东承诺注入海南橡胶】海南橡胶(601118.SH)制定的“走出去”战略已由控股股东海垦投资代为实施。近日，这家上市公司在上交所宣布复牌，并披露已完成两项海外并购，交易总金额达1.37亿美元。（华夏时报）

       海南橡胶(601118.SH)制定的“走出去”战略已由控股股东海垦投资代为实施。

　　 近日，这家上市公司在上交所宣布复牌，并披露已完成两项海外并购，交易总金额达1.37亿美元。

　　 被海垦投资收编的两家企业名叫PT.Kirana Megatara、Archipelago Rubber，前者是印度尼西亚最大的天然橡胶生产企业，后者则是PT.Kirana Megatara的销售商，注册在新加坡。

　　 交易由此成为2011年天然橡胶步入调整周期以来，该行业的第三项海外资源型并购。

　　 “在此之前，中化国际已收购了新加坡上市公司Halcyon，广垦橡胶集团则入主了泰国泰华树胶。” 深圳龙腾资产研究员黄向阳透露。

　　 交易也让上市公司颇为受益。海垦投资现已签署协议，将两家企业交由上市公司托管，并承诺30个月内注入海南橡胶。

　　产能约为海南橡胶两倍

　　 海垦投资的这次收购由其全资子公司新加坡HSF负责具体实施，后者只购入PT.Kirana Megatara 45%的股权，便成为了最大股东。

　　 PT.Kirana Megatara的第二、三大股东则是PT Triputra Investindo Arya和PT Persada Capital Investama，双方的持股分别为32.03%、14.52%。

　　 此项交易金额为1.19亿美元，价格不菲，仍颇为划算。PT.Kirana Megatara的财报显示，截至2016年底，这家企业的总资产为19.03亿元(人民币，下同)，净资产为5.26亿元。

　　 2016年全年，公司实现销售收入38.46亿元，实现净利润1.05亿元；通过换算可知，“收购市净率大概为3.5倍，市盈率约为17.5倍。”黄向阳指出。

　　 《华夏时报》记者注意到，2016年海南橡胶的销售收入为88.77亿元，净利润则为6130.55万元，扣除非经常性损益后，净利润实为-5.16亿元。

　　 通过对比可知，PT.Kirana Megatara的盈利能力比海南橡胶要强劲。

　　 原来，PT.Kirana Megatara是印度尼西亚最大的天然橡胶企业；目前，印度尼西亚的天然橡胶产量仅次于泰国，在全球排名第二。

　　 PT.Kirana Megatara旗下现拥有14个橡胶加工厂、5个橡胶种植企业，天然橡胶年产能为72万吨，比海南橡胶多出30万吨。

　　 公司的产品是标准胶，分为10号、20号标准胶，主要用于生产轮胎，供应欧美市场，客户包括米其林、普利司通、优科豪马、固特异等。

　　 7月19日，海南橡胶相关负责人则透露：“我们的产品供应国内市场，大部分是全乳胶和浓缩胶乳，主要用于生产橡胶手套、气球之类的，也有标准胶，但不多。”

　　 由此可见，PT.Kirana Megatara与海南橡胶有着极强的互补性。

　　 在入主PT.Kirana Megatara的同时，这次海垦投资还一并拿下了新加坡Archipelago Rubber 62.5%的股权，交易耗资1,750万美元。

　　 价格如此便宜，就在于Archipelago Rubber仅仅是一家销售型公司，他们主要向PT.Kirana Megatara采购天然橡胶产品再予以转售，获取销售收入。

　　 通过与新家坡R1 International对比，外界大致可以了解Archipelago Rubber的贸易规模。2016年上半年，R1 International的销售收入为25.05亿元；2016年全年，Archipelago Rubber的销售收入则为26.82亿元。

　　 需要说明的是，R1 International现为全球最大的纯橡胶贸易商，海南橡胶是其股东，持股比例为15%。

　　海外并购正式启航

　　 大股东实施海外并购，让海南橡胶有点尴尬。

　　 自2011年在上交所挂牌上市以来，这家国内的天然橡胶龙头企业便一直嚷着要“走出去”，并将其列为公司发展战略。

　　 黄向阳指出：“天然橡胶是一种战略资源，国内能够种植的仅海南、云南、广东等少数几个省份，近年产量一直徘徊在80万吨左右，进口量却高达450万吨，对外依存度极高。”

　　 受制于气候等因素，国内的天然橡胶质量较差、成本高，竞争力弱。“要解决这个问题只能是海外并购，并且是资源型并购。在这方面，中化国际(600500.SH)做得更好。”他补充道。

　　 早些年，中化国际先后收购了马来西亚Euroma、新加坡GMG、泰国德美行(TBH)；2016年公司再接再厉，耗费巨资一举拿下新加坡上市公司Halcyon，令其在东南亚天然橡胶主产区所控制的天然橡胶资源得以大幅提升。

　　 相较于中化国际的积极，海南橡胶表现得“畏手畏脚”。2011年，该公司通过合资和租赁等方式杀入国内天然橡胶第二大产区??云南。截至目前，约控制了10万吨的资源量。

　　 海外并购方面，同一年(2011年)海南橡胶曾有意收购泰国泰华树胶25%的股权；然而，交易却在2012年宣告终止。

　　 对于放弃入股的原因，公司相关负责人曾向记者透露：“当初押注的是泰华树胶2012年9月30日前在泰国证券交易所(SET)上市，结果未能实现。” 海南橡胶的退出，让这家全球第三大天然橡胶企业转投广垦橡胶集团怀抱。2016年8月，广垦橡胶集团宣布耗资18亿元入主泰华树胶，将集团的天然橡胶年加工能力提升至150万吨，种植面积提高到200万亩。

　　 这次海垦投资收购PT.Kirana Megatara、Archipelago Rubber，海南橡胶及时作了说明。

　　 他们表示，在洽谈收购两家公司的股权过程中，有国际知名企业也参与了竞购。为防止商业机遇旁落，经农业部、海南省政府、海南省国资委等相关部门批复，海垦投资亲自上马先行实施了收购，“这项交易现在已经做完了，而不是意向。”海南橡胶相关负责人表示。

　　 PT.Kirana Megatara、Archipelago Rubber什么时候才能进入上市公司？

　　 海垦投资承诺，将在《承诺函》出具之日起30个月内，将其所持两家公司的全部股权优先转让给海南橡胶。为避免同业竞争，在此期间，海南橡胶将对两家企业实施托管。

　　 有了这项保证，海南橡胶的股东们似已吃下“定心丸”；7月19日，该股复牌大涨6.93%，创出今年以来单日最大涨幅。

　　(文章来源：华夏时报，作者： 许金民)