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7月9日，沪胶主力1909合约破位大跌，盘中最低触及10580点，收盘跌幅达4.62%。天胶市场经历“黑色星期二”。

金联创认为，基于天然橡胶基本面疲软，沪胶趋势偏空无疑，而20#胶上市定档加速沪胶跌势。

随着时间推移，国内外天然橡胶产出稳步增加，而混合胶事件影响明显减弱，市场对未来供应增加预期升温。下游需求进入淡季，轮胎企业、制品企业开工率均走低，对原料的采购热情不高。供需压力较前期增强，沪胶自6月中旬转入下跌通道。

7月5日，证监会批准开展20号胶、尿素、粳米期货合约交易，挂牌交易时间分别为2019年8月12日、2019年8月9日和2019年8月16日。市场期待已久的20#胶期货终于定档，沪胶跌势被动加速。

20#胶上市带来的影响大致总结为四点。其一，我国20#胶主要依赖进口，国产量十分有限。20#胶的上市将倒逼国内橡胶企业转型，并有利于中国进一步掌握天胶定价话语权；其二，20#胶是天胶下游消费的主要品种，它的上市将给轮胎企业带来积极影响，会有更多下游企业参与到套期保值中来；其三，20#胶上市后，资金流或更倾向于操作20#胶；其四，鉴于20#胶体量庞大，更能代表天胶现货行情，它的上市将更接地气，期现价差将缩窄，远月高升水格局不再，非标套利格局被打破。

而基于以上第三、四点，沪胶经历“黑色星期二”。一方面，就沪胶而言，上期所的交割制度规定当年生产的全乳胶只能用于当年及次年交割，在次年最后一个交易日结束后，这些仓单就需要转成现货。目前沪胶主力是1909合约，仓单压力达40万吨，由于今年产区天气高温干旱，新胶减产，故大量的仓单是2018年的全乳胶，这些仓单要么到期转成现货，要么移仓至1911合约等待最后的交割。而20#胶即将上市，其体量庞大，更能反映天胶现货市场状况，市场资金将更倾向于操作20#胶，故交割行情提前上演，更多交易者将更倾向于将资金撤出以备操盘20#胶，RU1909合约面临的仓单压力更重，期价跌势加剧。另一方面，1-9高价差之所以形成与上期所的交割制度（前文已有解释）以及全乳胶产量相对于下游需求严重偏小，投机属性过强有关。而20#胶上市后，采用连续月合约，交割制度改变，且其数量及需求特征使得其投机属性降低。故01合约的新胶溢价将大幅降低，理论上1-9价差将逐渐缩窄回归至正常水平（价差反应持仓成本，1-9合理价差大致在500-600元/吨）。而鉴于RU1909合约庞大的库存压力，其跌势快于RU2001合约，截止7月9日收盘，1-9价差在815元/吨（上周五20#胶上市时间确定后，夜盘开盘1-9价差在630元/吨）。故按照上述逻辑，RU2001合约处于去升水阶段，后市行情仍有进一步走跌可能，1909合约或有破万风险，而2001合约势必会补跌实现近远月价差回归。

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